Scénario Éco - Fragilisation des politiques

Edito Vidéo - Fragilisation des politiques
Michala Marcussen - Chef Économiste du Groupe

Mission accomplie pour la BCE ?
La baisse des taux de la BCE en juin a porté le taux de dépôt au point médian de la fourchette de 1,75 à 2,25 %, actuellement considérée comme neutre. Ceci, combiné à la prévision de la BCE d’une inflation qui resterait proche de l'objectif de 2 % sur l'horizon 2025-2027, a permis à la présidente Lagarde d'envoyer un signal de patience lors de la conférence de presse de juin.
Cependant, bien que la croissance soit soutenue par la hausse des salaires réels et la perspective d'une augmentation significative des dépenses de défense et d'infrastructure en Allemagne, la zone euro reste vulnérable. Sur le plan intérieur, nous constatons d'importantes inefficacités structurelles et des niveaux élevés de dette publique dans plusieurs États membres. Sur le front extérieur, l'incertitude reste élevée, notamment en ce qui concerne la trajectoire future des droits de douane américains.
Quel est l'impact des droits de douane américains ?
Ironiquement, le premier effet des tarifs douaniers a été de stimuler les importations américaines, car les consommateurs et les entreprises se sont précipités pour s'approvisionner en marchandises avant l'entrée en vigueur annoncée des droits de douane. Cela a été très visible dans le PIB du premier trimestre, où les importations et les stocks ont grimpé en flèche. Cet effet devrait s'inverser au cours des prochains mois.
Le niveau futur des tarifs étant encore inconnu, l'incertitude constitue un second canal qui maintient les consommateurs et les entreprises dans la prudence. Bien que rationnelle au niveau individuel, une telle prudence s’avère souvent très coûteuse au niveau macro-économique, car les dépenses, les investissements et les embauches sont freinés. Enfin, une fois en place, les tarifs, comme toute autre taxe, érodent le pouvoir d'achat.
Si certains emplois manufacturiers pourraient revenir aux États-Unis, d'autres pourraient être perdus. Le risque est que la hausse des coûts de production réduise le pouvoir d'achat du consommateur américain et pèse d’une manière plus globale sur la croissance économique mondiale.
L'exercice budgétaire américain peut-il donner un coup de pouce à l'économie ?
Rendre permanentes les précédentes réductions d'impôts américaines permet certainement d'éviter un resserrement budgétaire. La crainte cependant est que les réductions de dépenses et d’autres mesures prévues ne suffisent pas à maîtriser le déficit budgétaire américain. Cela augmente le risque d'effets d'éviction, où les effets positifs potentiels d’une relance budgétaire sont plus que compensés par l’augmentation des taux et par une plus grande prudence du secteur privé en prévision du remboursement futur de la dette publique.
Pour les étrangers, il existe une préoccupation supplémentaire dans le projet de loi budgétaire actuel. Une proposition de mesure fiscale vise en effet les particuliers et les entreprises provenant de pays ayant des politiques fiscales jugées discriminatoires par l'administration américaine.

La boussole pour la compétitivité européenne sera-t-elle efficace ?
La Commission européenne a récemment fait des propositions politiques détaillées à chaque État membre sur la manière de stimuler la compétitivité. Il est clair que les idées ne manquent. Il en va de même au niveau européen avec la boussole pour la compétitivité.
Si l'on regarde l'Europe d'aujourd'hui, nous voyons des opportunités très importantes pour l'emploi et l'investissement, mais le rythme de l'adoption et de la mise en œuvre de mesures politiques réelles s'avère encore trop lent.
Accélérer la mise en œuvre des bonnes idées politiques, telles que celles exposées dans le rapport Draghi, est essentiel pour assurer la réussite future de l'Europe.